登录 注册

行业动态

注册制改革 重构A股估值体系

2016-01-08


2015年12月9日,国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定(草案)》。草案明确,在决定施行之日起两年内,授权对拟在上交所、深交所上市交易的股票公开发行实行注册制度。待全国人大常委会授权后,有关部门将制定相关规则,在公开征求意见后实施,并加强事中事后监管,切实保护投资者合法权益。这是迄今为止最权威的关于注册制改革的时间表。

业内人士认为,这个“两年内”指的是全国人大常委会特别授权国务院调整适用有关法规的期限,也即在证券法没有修改的情况下,可以不受证券法的制约而实施股票公开发行注册制改革。这“两年”的起始时间是从人大常委会决定授权的具体实施之日起开始计算,这个具体实施之日人大常委会在授权时是未知的。乐观来看,若期间不发生重大意外事件,2016年3月份“两会”之后将开始实施注册制。

注册制,即所谓的公开管理原则,其实质是一种发行公司的财务公开制度。以美国联邦证券法为代表,它要求发行证券的公司提供关于证券发行本身及其相关的一切信息,以招股说明书为核心。

注册制对比中国现行制度,上市时间更短,一般各项条件均符合的情况,三个月左右即可完成注册。监管机构虽然同样需对拟上市公司的申请进行审查,但其审查重点是披露信息的完全性和真实性。定价上能更好地反映市场中投资者对新股的真实供求关系,实质是将价值评判留给市场自行决定。注册制后,A股将会怎样?

1.壳资源价值逐步下行垃圾股炒作或收敛

漫长的上市排队和繁琐的审核流程,致使A股上市资格稀缺,导致A股存在着畸高的壳资源价值(壳价值到处都有,但A股实在是太值钱了)。从美国经验来看,注册制使得上市时间大大缩短,壳资源稀缺性不再,借壳上市和炒作垃圾股或会得到收敛。

2.中小创估值或大幅下降

由于供给受限等因素,我国小盘股溢价率明显高于其他国家与地区。截至2015年11月23日,中小板和创业板市盈率仍高达61倍和93倍。注册制实施后,我国小盘股的高溢价格局有望打破,市场估值逐步回归理性。

3.市场回归"价值投资"

注册制下供给大幅增加,没有基本面支撑的个股将难以获得投资者青睐。注册制的实行,有助于市场回归"价值投资"。

可以预见的是,注册制将是渐进式改革,不会一蹴而就:强化信息披露、降低上市门槛、完善市场定价、灵活市场机制、提升中介职能、推进配套监管等各个环节均不可少。从中长期看,注册制实施后会给市场带来扩容压力,尤其是小盘股的供应将增加。最直接的影响就是小盘股平均估值的下滑。此外,注册制实施后的退市压力还将导致绩差股的风险加大。以往市场炒小、炒差、炒新行为将得到遏制,价值投资的理念有望确立,未来业绩和估值将成为股价主要驱动力量。

注册制的推行是发展资本市场的需要,也是整个金融改革的重要环节。改革后将会使得金融市场成为中国未来最大的资金池,也是创新型企业获得低风险加杠杆的机会。尤其是估值重新回归后,资产配置上将会重新回归到大量优质的标的上。创新型公司的上市机会将会使得经济向这些代表未来发展的企业和产业靠拢。注册制推出将使中国股市的生态环境发生质变,只有遵守理性投资,价值投资的投资者才是安全的。

来源:和讯金融专题

在线留言 | 加入信业 | 法律声明 | 网站地图

信业基金版权所有 京ICP备12045168号-1